918博天堂官方网站|王梦溪 1.08|私募基金进入清算投资人别急着松口气

　　很多投资人一听到基金进入清算◈ღ，会本能地松一口气◈ღ。好像拖了很久的产品终于有了结论◈ღ，管理人终于开始处理◈ღ，自己只要等着分钱就行◈ღ。

　　但私募基金的清算◈ღ，不是马上返钱的同义词◈ღ，也不是管理人责任的自动终点◈ღ。最怕的不是清算慢◈ღ，而是管理人用还在等底层资产把清算拖成没有终点◈ღ。

　　有时候◈ღ，清算恰恰是投资人最需要打起精神的时候◈ღ。因为从这一刻开始◈ღ，基金财产还剩多少◈ღ、资产怎么处置◈ღ、费用怎么扣王梦溪 1.08◈ღ、投资人之间怎么分配◈ღ、管理人有没有怠于履职◈ღ、损失能不能确定◈ღ，都可能在清算材料里露出线索◈ღ。

　　清算开始通常只是基金进入核查◈ღ、处置◈ღ、变现◈ღ、分配的阶段◈ღ。它说明程序启动了◈ღ，但不说明资产已经变现◈ღ，也不说明分配金额已经确定◈ღ。清算截止才通常可以理解为基金完成清算并完成清算款支付的节点◈ღ。

　　这中间可能几个月◈ღ，也可能拖很久王梦溪 1.08◈ღ。尤其是私募股权◈ღ、创投类基金◈ღ，底层资产往往不是一笔现金◈ღ，而是项目公司股权◈ღ、合伙份额◈ღ、债权◈ღ、回购权◈ღ、差额补足权◈ღ，甚至是一堆还在诉讼◈ღ、仲裁◈ღ、执行里的权益◈ღ。只要这些没有处置◈ღ、没有估值◈ღ、没有回款◈ღ，清算就不可能只是点一下系统按钮918博天堂官方网站◈ღ。

　　实操建议◈ღ：上中基协官网的私募基金管理人分类公示平台◈ღ，输入产品或管理人名称◈ღ，查这只基金现在显示的是正在清算提前清算还是延期清算◈ღ，管理人有没有被标注异常经营失联（跑路）或已注销◈ღ。这一步不用求任何人◈ღ，是判断事情严重程度的第一手信息◈ღ。

　　一套是管理人向中基协报送的材料◈ღ。《私募投资基金登记备案办法》第五十七条要求◈ღ，基金合同终止后管理人应及时清算◈ღ，清算完成后十个工作日内报送清算报告◈ღ；无法按期完成的◈ღ，还要在清算开始之日起十个工作日内报送清算承诺函和清算公告◈ღ。

　　管理人向协会提交了材料◈ღ，不等于投资人已经充分知情◈ღ；系统里出现清算状态◈ღ，也不等于清算过程没有问题◈ღ。投资人真正要拿到手里的◈ღ，是基金合同◈ღ、清算公告◈ღ、清算承诺函◈ღ、历次清算报告◈ღ、基金财产分配情况◈ღ、资产处置说明◈ღ、费用扣除明细◈ღ、托管账户或募集账户关键流水◈ღ、底层项目退出和追偿进展◈ღ。

　　如果管理人不给◈ღ、拖着不回◈ღ，你也不是只能干等◈ღ。可以依据基金合同和信息披露要求◈ღ，向管理人发出书面（建议EMS邮寄或其他可留痕方式）的信息披露请求◈ღ，白纸黑字要清算进展◈ღ、资产处置情况和清算报告◈ღ。管理人拒绝回复或长期拖延◈ღ，这件事本身◈ღ，日后就是追责的证据◈ღ。

　　尤其是清算报告◈ღ。按中基协的清算业务服务指南◈ღ，清算报告应当包含基金财产分配情况◈ღ，且须由管理人签章◈ღ、托管人或投资者签章确认◈ღ。

　　清算报告不是一份流程完成证明◈ღ，而应该回答几个实质问题◈ღ：基金原来有多少财产◈ღ，清算时还剩多少◈ღ，哪些已经变现◈ღ，哪些无法回收918博天堂官方网站◈ღ，清算费用扣了多少◈ღ，投资人之间怎么分配◈ღ，是否还有未了结的诉讼◈ღ、仲裁◈ღ、追偿◈ღ、执行或者刑事追赃事项◈ღ。

　　如果一份清算报告只告诉你已按流程清算完毕◈ღ，却看不到资产◈ღ、负债◈ღ、分配◈ღ、未回收款项和未了事项◈ღ，那投资人不能轻易把它当成最终结论◈ღ。

　　中基协问答里提到◈ღ，基金清算的分配方式包括现金分配和非现金分配◈ღ，管理人应按照基金合同约定执行◈ღ。这句话从管理人填报角度看很简单◈ღ。但站在投资人角度◈ღ，非现金分配恰恰是清算阶段最容易出争议的地方◈ღ。

　　现金分配至少还能看到到账金额◈ღ。非现金分配就复杂得多◈ღ。比如◈ღ，基金原来投的是某个项目公司的股权◈ღ。清算时管理人说现金回不来◈ღ，只能把项目公司股权◈ღ、合伙份额◈ღ、债权或者其他资产按比例分给投资人◈ღ。听上去也是分配◈ღ，但投资人真正要问的是◈ღ：

　　至少在私募证券基金规则里◈ღ，这一点写得比较明确◈ღ。备案指引第1号规定◈ღ，私募证券基金完成清算后的剩余基金财产◈ღ，可以以货币资金方式分配给投资者◈ღ，或者经投资者同意◈ღ，以实物资产方式分配给投资者◈ღ。备案指引第2号对私募股权◈ღ、创业投资基金也有类似表述◈ღ。

　　股权◈ღ、创投类基金确实更常见非现金退出◈ღ，但这不等于管理人可以把资产不好卖直接变成投资人被动接盘◈ღ。

　　投资人不是不能接受非现金分配◈ღ。真正的问题是◈ღ，不能在没有估值◈ღ、没有选择918博天堂官方网站◈ღ、没有信息◈ღ、没有责任边界的情况下◈ღ，被一句清算分配推着签字◈ღ。

　　这句话有成立的时候◈ღ。如果底层资产还在◈ღ，项目公司仍正常经营◈ღ，股权尚未退出◈ღ，基金也在依法推进清算◈ღ，法院通常不会轻易把到期未兑付直接等同于本金全损◈ღ。

　　上海金融法院（2020）沪74民终461号案中◈ღ，法院作了一个重要区分◈ღ：管理人违反投资者适当性义务◈ღ，赔偿责任范围可以先行确定◈ღ；但因为资管计划尚未完成清算◈ღ，底层公司仍处于正常存续状态◈ღ，投资人具体损失金额要等清算完成后确定◈ღ。最后判的是管理人在清算完成后十日内◈ღ，对投资人清算后的实际损失承担赔偿责任◈ღ。

　　这类裁判逻辑提醒投资人◈ღ：不要把没兑付直接写成全损◈ღ。在私募案件里◈ღ，未兑付只是入口◈ღ，不是损失证明◈ღ。

　　但另一面也不能忽略◈ღ。未清算王梦溪 1.08◈ღ，并不天然保护管理人◈ღ。如果基金资产已经被挪用◈ღ，底层资产实质灭失◈ღ，主要责任人失联◈ღ，清算小组接管不了基金财产918博天堂官方网站◈ღ，或者管理人长期不启动清算◈ღ、不交账册◈ღ、不披露资产◈ღ、不追偿底层债务◈ღ，那么继续要求投资人等清算◈ღ，有时就变成了一种不公平◈ღ。

　　上海金融法院关于钜洲系基金的多起案件◈ღ，体现了另一种处理思路◈ღ：基金清算结果虽是认定投资损失的重要依据◈ღ，但不是唯一依据王梦溪 1.08◈ღ。如果现有证据足以证明基金资产被挪用◈ღ、基金权益无法实现◈ღ、清算处于停滞状态◈ღ，法院可以认定损失已经固定王梦溪 1.08◈ღ，并在投资人后续获得清偿时作相应扣减◈ღ。

　　笔者最近在中国贸仲处理的一个私募股权投资纠纷◈ღ，就很典型◈ღ。这个项目是2016年投的◈ღ，基金合同约定的存续期是4.5年◈ღ。到了2021年8月◈ღ，管理人宣布基金进入清算◈ღ。按普通投资人的理解◈ღ，清算既然启动了◈ღ，后面至少应该有资产核查◈ღ、处置方案◈ღ、清算报告和分配安排◈ღ。

　　但现实是◈ღ，从2021年8月到现在◈ღ，几年过去◈ღ，清算几乎没有实质推进◈ღ。管理人的解释是◈ღ：投资人投的是A基金◈ღ，A基金再投B基金◈ღ，B基金再投到底层企业股权◈ღ。现在底层企业基本已经失去经营价值◈ღ，但管理人认为◈ღ，只要底层企业还没有彻底退出◈ღ，担保回购方还在重组◈ღ，就不具备清算条件◈ღ，还要继续等◈ღ。

　　这就是私募清算里最困住投资人的地方◈ღ。规则上◈ღ，基金已经进入清算◈ღ；实践中◈ღ，管理人却把清算的终点◈ღ，绑在一个遥遥无期的底层资产起死回生上◈ღ。

　　如果所谓等待◈ღ，已经变成多年没有实质动作◈ღ，那它就不只是清算周期长的问题◈ღ，而可能是管理人怠于履职的问题◈ღ。

　　《私募投资基金登记备案办法》第五十八条◈ღ，对投资人很有现实意义◈ღ。它处理的是一种更麻烦的情况◈ღ：管理人因失联◈ღ、注销登记或者出现重大风险等情形◈ღ，无法履行或者怠于履行职责◈ღ，导致基金无法正常退出◈ღ。

　　这种时候◈ღ，不是只能被动等管理人回来处理◈ღ。规则允许管理人◈ღ、托管人◈ღ、基金份额持有人大会918博天堂官方网站◈ღ，或者持有一定份额比例以上的投资者◈ღ，按照基金合同约定成立专项机构◈ღ，或者委托会计师事务所◈ღ、律师事务所等中介服务机构◈ღ，妥善处置基金财产918博天堂官方网站◈ღ，保护投资者合法权益◈ღ。这些专项机构或中介◈ღ，可以去清理核查基金资产◈ღ、制定执行清算退出方案◈ღ、处置分配基金财产◈ღ、推进解散清算破产程序◈ღ、代表基金对外解决纠纷◈ღ。

　　如果你的管理人已经失联◈ღ、被注销◈ღ、出现重大风险◈ღ，或者长期怠于清算◈ღ，别只在维权群里问什么时候兑付◈ღ，现在就该做三件事◈ღ：

　　清算材料的价值◈ღ，不只在于最后分多少钱◈ღ。它还可能反向验证这只基金从募集◈ღ、投资◈ღ、管理到退出的全过程◈ღ，到底哪里出了问题◈ღ。

　　这正是卖者尽责的核心——它不是募集当天的一句提示◈ღ，而是贯穿始终的义务◈ღ。前面461号案已经说明了这一点◈ღ。

　　对投资人来说◈ღ，维权不是只有一条路◈ღ。清算后确认的未受偿金额是损失计算依据◈ღ，清算停滞是怠于履职的证据◈ღ，清算中发现的资金流和资产状态◈ღ，则可能指向管理人◈ღ、销售机构◈ღ、托管人◈ღ、担保人◈ღ、差补人或底层项目方的不同责任◈ღ。

　　私募基金进入清算◈ღ，投资人当然关心什么时候能拿到钱◈ღ。但更重要的问题是◈ღ：基金还剩什么◈ღ，为什么清算◈ღ，谁在清算918博天堂官方网站◈ღ，怎么分配◈ღ，哪些责任还没有说清楚◈ღ。

　　清算不是一句走流程◈ღ，更不是管理人把事情翻篇的按钮◈ღ。它是投资人重新检查材料的一次机会◈ღ：看合同◈ღ、看公告◈ღ、看清算报告◈ღ、看资产状态◈ღ、看资金流◈ღ、看底层追偿◈ღ、看责任主体◈ღ。

　　很多私募案件◈ღ，真正的分叉点就在这里◈ღ。不是清算了就没办法◈ღ，也不是没清算就一定不能追责◈ღ。关键要看◈ღ：清算到底推进到哪一步◈ღ，卡在哪里◈ღ，卡住是谁造成的◈ღ，现有材料能不能证明投资人的损失和责任链条◈ღ。

　　本文仅为一般性法律知识分享◈ღ，不构成针对个案的法律意见◈ღ；具体问题请结合证据与最新规定咨询专业律师918博天堂官方网站◈ღ。返回搜狐◈ღ，查看更多中国证券◈ღ，918博天堂(中国区)官方网站918博天堂(中国)百度百科◈ღ。博天堂918AG旗舰◈ღ。