918博天堂(中国区)官方网站2025年年报点评：出货高增长增长模式从“产品”到

　　事件✿★✿：公司2025年实现营收4237.02亿元✿★✿，同比增长17.0%✿★✿，实现归母净利722.01亿元✿★✿，同比增长42.3%✿★✿；扣非归母净利为645.08亿元✿★✿，同比增长43.4%✿★✿。其中2025年Q4实现营收1406.30亿元✿★✿，同比增长36.6%✿★✿，环比增长34.98%博天堂918AG旗舰官网✿★✿，✿★✿，实现归母净利231.67亿元✿★✿，同比增长57.1%✿★✿，环比增长24.9%918博天堂(中国区)官方网站✿★✿。

　　出货高增✿★✿，现金流充足✿★✿。根据SNE Research数据✿★✿，2025年全球新能源汽车销量2147万辆全城热恋乡村版张成全城热恋乡村版张成✿★✿，同比增长21.5%✿★✿，全球动力电池使用量为1187GWh✿★✿，同比增长31.7%✿★✿。2025年公司实现锂电池销量661GWh✿★✿，同比增长39.16%✿★✿，其中动力电池为541GWh918搏天堂AG旗舰✿★✿，✿★✿，同比增长41.85%全城热恋乡村版张成✿★✿，增速高于行业增长✿★✿。现金流充足✿★✿，2025年经营性现金流净额为1332亿✿★✿，同比增长37.35%✿★✿。盈利方面✿★✿，公司盈利能力持续改善✿★✿，2024年销售净利率为14.92%✿★✿，2025年为18.12%博天堂918AG✿★✿，✿★✿，持续提升✿★✿。

　　未来增长模式切换✿★✿，从“产品”到“服务”演进✿★✿。根据公司年报✿★✿，公司通过车电分离与换电模式来提升客户终端体验✿★✿，与中石化合作918博天堂✿★✿。✿★✿，在乘用车便捷补能和商用车干线物流两大应用场景建设补能网络918博天堂(中国区)AG旗舰厅✿★✿。✿★✿。公司与多家下游车企联合推出换电车型✿★✿，截至2025年底918博天堂(中国区)官方网站✿★✿，累计建成1325座换电站918博天堂(中国区)官方网站✿★✿，其中巧克力换电突破1000座✿★✿，骐骥换电突破300座✿★✿，逐步从产品输出模式演化为产品+服务一体化模式✿★✿，未来增长动力十足✿★✿。

　　不断推出新产品✿★✿，巩固其寡头地位✿★✿。2025年✿★✿，公司推出低温环境表现优异的“钠新”电池和突破单一化学体系性能局限的“骁遥”双核系列✿★✿，解决续航短✿★✿、补能慢✿★✿、衰减快等痛点的“天行”商用车电池✿★✿。在储能领域全城热恋乡村版张成✿★✿，推出“天恒”“TENERStack”大容量储能系统✿★✿，在安全寿命实现最优解✿★✿。此外918博天堂(中国区)官方网站✿★✿，公司神行✿★✿、麒麟✿★✿、骁遥电池等新产品占比提升✿★✿，带动盈利能力的提升✿★✿。

　　盈利预测与投资建议918博天堂(中国区)官方网站✿★✿。预计2026-2028年EPS分别为19.92元✿★✿、24.10元✿★✿、28.98元✿★✿，对应PE分别为20倍✿★✿、16倍✿★✿、14倍✿★✿。公司海外产能稳健释放全城热恋乡村版张成✿★✿，新型产品持续落地基金管理✿★✿，产能建设进度放缓✿★✿，提高分红比例领先行业进入兑现期✿★✿，维持“买入”评级✿★✿。

　　风险提示✿★✿：宏观经济与市场波动风险✿★✿；市场竞争加剧风险✿★✿；新产品和新技术开发风险✿★✿；原材料价格波动及供应风险✿★✿。